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導讀：4月2日，中央財經(jīng)委員會舉行了成立以來的第一次會議，會議有兩大重點——

一是，這是中央財經(jīng)領導小組升格為中央財經(jīng)委成立以來首次會議，這意味著中央財經(jīng)委從議事協(xié)調(diào)機構(gòu)向決策機構(gòu)制度建設框架轉(zhuǎn)型已完成，會議強調(diào)要加強黨中央對經(jīng)濟工作的集中統(tǒng)一領導，研究審定《中央財經(jīng)委員會工作規(guī)則》；

二是，財經(jīng)委首次會議主題就是三大攻堅戰(zhàn)——打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)、打好精準脫貧攻堅戰(zhàn)和打好污染防治攻堅戰(zhàn)，三大攻堅戰(zhàn)。

三大攻堅戰(zhàn)的定位——防范化解金融風險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。精準脫貧攻堅戰(zhàn)已取得階段性進展，只能打贏打好。環(huán)境問題是全社會關(guān)注的焦點，也是全面建成小康社會能否得到人民認可的一個關(guān)鍵，要堅決打好打勝這場攻堅戰(zhàn)。 

三、三大攻堅戰(zhàn)的重中之重就是“防范化解金融風險”，會議首次提出“結(jié)構(gòu)性去杠桿”基本思路，提出要分布和分債務類型進行不同要求；同時地方政府和企業(yè)（特別是國有企業(yè)）仍然是結(jié)構(gòu)性去杠桿的重中之重。

何為結(jié)構(gòu)性去杠桿？

杠桿是一個中性詞，有好的杠桿VS壞的杠桿？杠桿高低與風險高低關(guān)系也不并非絕對線性關(guān)系。因此去杠桿的目的，一是有效控制宏觀杠桿率穩(wěn)定，二是減少壞的杠桿和增加好的杠桿。

1、分部門：對政府（包括中央和地方）、企業(yè)（國企和民企）、居民三大部門杠桿的好與壞，優(yōu)與劣進行區(qū)別對待。相對地方政府和國企高杠桿風險而言，中央政府和民企、居民杠桿仍相對處于穩(wěn)定狀態(tài)。去杠桿的重點仍然是地方政府和國企部門。

2、分類型：對不同債務類型也提出了要區(qū)別對待。貸款和債券、信托、資管等非標融資，其面對的債權(quán)人、市場敏感度和市場沖擊不一樣，其處置方式也有所不同，比如有的適用于債轉(zhuǎn)股模式，有的則存在一定障礙，今后因就具體案例具體分析。

3、分類施策，根據(jù)不同領域、不同市場金融風險情況，采取差異化、有針對性的辦法。

說的通俗一點—— 并非所有杠桿都是壞的，當然高杠桿的問題不僅包括違約風險，還要看負外部性。比如近年國企加杠桿、民企去杠桿，而且民企的杠桿對經(jīng)濟增長的貢獻及其利息備付率都要高于國企，民企的杠桿應該是好的杠桿。

· 去杠桿政策的目的應該是減少壞的杠桿、增加好的杠桿。這個分類揭示了實施去杠桿政策的難度，不過絕大部分壞的杠桿的背后都是有政府擔保的，也就是說壞杠桿降低效率、影響增長，但它們不見得馬上會引發(fā)債務危機。

· 壞的杠桿集中在地方政府和國企部門。

   既然中國高杠桿率的問題主要集中在非金融企業(yè)，特別是在內(nèi)陸地區(qū)、重化產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)，其實很多已經(jīng)變成了僵尸企業(yè)，它們的杠桿率高、利息備付率低。因此，去杠桿政策就應該努力把他們的債務降下來。這些部門如上所述長期受政府隱性擔保，財政軟約束現(xiàn)象顯著。這也是提出打破剛性兌付和隱性擔保的重要原因。

· 判斷杠桿率高低，需要考慮金融結(jié)構(gòu)和償付能力等因素

· 短期內(nèi)不宜在宏觀層面過度強調(diào)去杠桿，但應該在結(jié)構(gòu)層面多花功夫

· 多發(fā)展股權(quán)融資，通過強化市場紀律讓僵尸企業(yè)有序退出，同時以政府、居民和民企加杠桿配合國企去杠桿。

 具體而言，此次中央財經(jīng)委提出了七大要求——

打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，要堅持底線思維，堅持穩(wěn)中求進，抓住主要矛盾。

要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

要穩(wěn)定大局，推動高質(zhì)量發(fā)展，提高全要素生產(chǎn)率，在改革發(fā)展中解決問題。要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成工作合力，把握好出臺政策的節(jié)奏和力度。

要分類施策，根據(jù)不同領域、不同市場金融風險情況，采取差異化、有針對性的辦法。

要集中力量，優(yōu)先處理可能威脅經(jīng)濟社會穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風險的問題。

要強化打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)的組織保障，發(fā)揮好金融穩(wěn)定發(fā)展委員會重要作用。

要抓緊協(xié)調(diào)建立中央和地方金融監(jiān)管機制，強化地方政府屬地風險處置責任。 

我們對比一下中財辦主任劉鶴在2018年1月份在達沃斯論壇上的講話

一是繼續(xù)打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)。在中國經(jīng)濟面臨的各類風險中，金融風險尤為突出。我們將堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取在未來3年左右時間，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結(jié)構(gòu)適應性提高，金融服務實體經(jīng)濟能力增強，系統(tǒng)性風險得到有效防范，經(jīng)濟體系良性循環(huán)水平上升。我們對打贏這場戰(zhàn)役充滿信心，思路也非常明確。從戰(zhàn)略上看，我們要堅持在改革和發(fā)展中解決前進中的問題。從戰(zhàn)術(shù)上看，我們要抓住突出矛盾，解決重點問題。我們有諸多有利條件：中國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢，基本面長期向好的趨勢沒有改變；中國未來發(fā)展有巨大的潛能，既包括城市化的潛能，也包括改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新發(fā)展的潛能等；中國金融體系總體健全，儲蓄率較高。我們已經(jīng)開始妥善處置一系列風險因素，從去年四季度開始，中國的宏觀杠桿率增速已經(jīng)有所下降，這是個好跡象。另外，各方面的風險防范意識正在強化，“剛性兌付”和“隱性擔保”的市場預期正在改變，這對我們防控金融風險創(chuàng)造了重要的心理條件。需要指出的是，中國金融風險的形成有特定的國際背景，其應對也與外部市場變化密切相關(guān)，化解金融風險是穩(wěn)定全球經(jīng)濟的重要組成部分，我們歡迎國際社會的參與和合作。

國信證券王劍——金融大表哥對“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的理解

【事件】中央財經(jīng)委會議：要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

【分析】（1）正式提出“結(jié)構(gòu)性去杠桿”思路（此前已有人提過）。宏觀杠桿率高，但不是所有部門都高，主要是“地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)”杠桿率高（中央政府、居民、民企都不算高）。因此，去杠桿也是從這些部門入手，這就是所謂“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。

（2）這些部門為何杠桿高（明明經(jīng)營效益差，金融機構(gòu)卻還借錢給他們），原因就是多年未破的“預算軟約束”問題。打破這一問題的直接方法，就是允許個別這些主體破產(chǎn)，不予救助。目前所有政策均是往這個方向推進的，不宜再迷信“政府信用”了。

（3）好消息是，如果能夠精準地實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，那么緊貨幣政策（屬于總量去杠桿政策）的壓力減輕，可以適度走寬。因此，今年我們看利率走寬。

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)委員會主任習近平4月2日下午主持召開中央財經(jīng)委員會第一次會議，研究打好三大攻堅戰(zhàn)的思路和舉措，研究審定《中央財經(jīng)委員會工作規(guī)則》。習近平在會上發(fā)表重要講話強調(diào)，防范化解金融風險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。精準脫貧攻堅戰(zhàn)已取得階段性進展，只能打贏打好。環(huán)境問題是全社會關(guān)注的焦點，也是全面建成小康社會能否得到人民認可的一個關(guān)鍵，要堅決打好打勝這場攻堅戰(zhàn)。 

中共中央政治局常委、國務院總理、中央財經(jīng)委員會副主任李克強，中共中央政治局常委、中央書記處書記、中央財經(jīng)委員會委員王滬寧，中共中央政治局常委、國務院副總理、中央財經(jīng)委員會委員韓正出席會議。中共中央政治局常委、全國政協(xié)主席汪洋參加會議。 

會議分別聽取了中國人民銀行關(guān)于打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的思路和舉措的匯報，國務院扶貧辦關(guān)于打好精準脫貧攻堅戰(zhàn)的思路和舉措的匯報，生態(tài)環(huán)境部關(guān)于打好污染防治攻堅戰(zhàn)的思路和舉措的匯報。 

會議指出，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，要堅持底線思維，堅持穩(wěn)中求進，抓住主要矛盾。要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。要穩(wěn)定大局，推動高質(zhì)量發(fā)展，提高全要素生產(chǎn)率，在改革發(fā)展中解決問題。要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成工作合力，把握好出臺政策的節(jié)奏和力度。要分類施策，根據(jù)不同領域、不同市場金融風險情況，采取差異化、有針對性的辦法。要集中力量，優(yōu)先處理可能威脅經(jīng)濟社會穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風險的問題。要強化打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)的組織保障，發(fā)揮好金融穩(wěn)定發(fā)展委員會重要作用。要抓緊協(xié)調(diào)建立中央和地方金融監(jiān)管機制，強化地方政府屬地風險處置責任。 

會議強調(diào)，打好精準脫貧攻堅戰(zhàn)，要咬定總攻目標，嚴格堅持現(xiàn)行扶貧標準，不能擅自拔高標準，也不能降低標準。要整合創(chuàng)新扶持政策，引導資源要素向深度貧困地區(qū)聚焦，精準施策，有效幫扶特殊貧困群體。產(chǎn)業(yè)扶貧要在扶持貧困地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷對接上拿出管用措施。易地搬遷扶貧要著力加強產(chǎn)業(yè)配套和就業(yè)安置。就業(yè)扶貧要解決勞務組織化程度低的問題。教育扶貧要突出提升義務教育質(zhì)量。健康扶貧要降低貧困人口就醫(yī)負擔。要形成勤勞致富、脫貧光榮的良好導向。要完善督戰(zhàn)機制，壓實責任，改進考核監(jiān)督，整頓脫貧攻堅作風，加強一線力量，做好風險防范。 

會議指出，打好污染防治攻堅戰(zhàn)，要明確目標任務，到2020年使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善。要打幾場標志性的重大戰(zhàn)役，打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，打好柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅戰(zhàn)，確保3年時間明顯見效。要細化打好污染防治攻堅戰(zhàn)的重大舉措，尊重規(guī)律，堅持底線思維。各級黨委、各部門黨組（黨委）要把污染防治放在各項工作的重要位置，層層抓落實，動員社會各方力量，群防群治。要堅持源頭防治，調(diào)整“四個結(jié)構(gòu)”，做到“四減四增”。一是要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少過剩和落后產(chǎn)業(yè)，增加新的增長動能。二是要調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，減少煤炭消費，增加清潔能源使用。三是要調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)，減少公路運輸量，增加鐵路運輸量。四是要調(diào)整農(nóng)業(yè)投入結(jié)構(gòu)，減少化肥農(nóng)藥使用量，增加有機肥使用量。要堅持統(tǒng)籌兼顧、系統(tǒng)謀劃，體現(xiàn)差別化，體現(xiàn)獎優(yōu)罰劣，避免影響群眾生活。 

會議審議通過了《中央財經(jīng)委員會工作規(guī)則》，強調(diào)要加強黨中央對經(jīng)濟工作的集中統(tǒng)一領導，做好經(jīng)濟領域重大工作的頂層設計、總體布局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推進、督促落實。 

中央財經(jīng)委員會委員出席會議，中央和國家機關(guān)有關(guān)部門負責同志列席會議。